投資展望

• 近期數據顯示美國通膨並未像市場預期那樣穩定下降
• 這導致了一些市場波動，預計短期內還會出現更多波動
• 然而，我們認為這不會對投資者情緒產生長期影響

近期消費者物價回升

上週稍早達到歷史新高後，隨著通膨數據走高的消息傳出，美國市場近期出現波動。 1月美國消費者物價較前月再上漲0.3%，為連續四個月上漲的最高水準。

圖 1：美國消費者物價指數 (CPI)：百分比變動

資料來源：美國勞工統計局

這些上漲的主要原因不是食品、能源或商品，而是租金。 根據美國勞工統計局的數據，房屋指數（定義為租金價格以及屋主租用同等住宅的成本）上漲了 0.6%，佔 1 月 CPI 漲幅的三分之二以上。

躉售價格跌勢逆轉

週五躉售(批發)價格也宣布了類似的趨勢。 1 月生產者物價指數（PPI）上漲0.3%，高於預期，12 月下降 0.1%。 與 CPI 上漲一樣，這種上漲主要歸因於批發服務而非商品，包括貿易服務，即批發商和零售商獲得的利潤。

 圖 2：美國最終需求（生產者）物價指數 (PPI)：百分比變化

資料來源：美國勞工統計局

降息仍符合預期嗎？

總之，這些數字似乎源自於強勁的經濟和健康的消費者需求。 那麼他們會威脅今年備受期待的降息嗎？ 現階段，大多數經濟學家並不這麼認為，並且仍然預測降息將於 5 月開始。 儘管如此，市場比以往更加緊張，一些經濟學家擔心緩慢的降息步伐仍可能導致今年的經濟衰退。

大華資產管理(UOBAM)認為，針對季節性因素的 CPI 和 PPI 調整沒有充分考慮通常在年初發生的價格重置。 鑑於年度通膨率較高（即高於 3%），今年 1 月的價格重置可能會高於平常。

此外，新的租金漲幅已經低於三個月前的水準，整體租金成長將會下降。 事實上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 本人在一月份就向市場保證，租金即將下降，他表示：“問題只是何時以及幅度有多大。” 其他服務業驅動的通膨也應會延續 2023 年中期開始的寬鬆趨勢。

更高、更久的高利率水準

雖然我們認為當前的通膨壓力應在今年第二季開始消散，但我們仍然認為通膨壓力仍將是 2020 年代的一個特徵。 在這種情況下，利率將保持在較高水平以抑制這種上行壓力。 因此，我們預計利率不會回到過去十年的接近零的水平。

然而，這並不一定會削弱投資者的情緒。 只要資訊充分且相對穩定，較高的通膨和資本成本實際上可以提高企業效率並帶來市場積極的回應。

更寬廣的市場

我們的研究建議投資者目前對股票的前景應保持中性或高於中性的樂觀態度。 即使美國股市近期創下新高，市場情緒似乎並未過於樂觀。 然而，迄今為止全球市場的大部分注意力毫無疑問的集中在美國和日本。

展望未來，我們預期市場將逐漸接受利率長時間維持在高檔的事實。 這有可能會導致已開發市場的成長率更加疲軟，而發展中市場的成長率則更為強勁。 較高的稅率也比其他行業和公司更有利於某些行業和公司。 因此，市場有空間關注由行業和公司基本面帶動的更寬廣的機會。

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