經理人評論

市場展望

聯準會在12月降息一碼至4.25%~4.50%，FOMC會議記錄內容重申經濟、就業市場表現穩健，且留意通膨上行風險，對降息態度趨於謹慎，市場預期2025年降息次數將下修。聯準會鷹派基調促使美元走強、10年期公債殖利率大幅彈升至4.57%，月增40bps。1月川普正式就任美國總統後的關稅政策和財政刺激力道恐將使中長期債券利率進一步面臨上行壓力，長短天期利差預期走寬。根據最新經濟數據，美國 12 月非農就業人口新增 25.6 萬 人， 大幅高於市場預期之 16.5 萬 人，失業率走低至 4.1% ；密西根大學消費者未來 1 年通膨預期初值升至去年 5 月以來新高 3.3%，強勁數據公佈後，利率期貨暗示聯準會2025年首次降息時間將推遲至下半年。

中國方面，中央經濟工作會議揭示貨幣政策由前年度的穩健轉為適度寬鬆，市場期待春節前降準，加上人行透過買斷式逆回購等工具向市場投入流動性，中債持續下探新低、人民幣持續貶值。經濟數據方面，中國官方PMI維持擴張，製造業PMI 由50.3 回落至50.1，連續3 個月保持在50 之上；非製造業PMI則 由50.0 躍升至52.2，然而製造業出廠的價格和服務業銷售指數仍位於50 之下，顯示終端需求仍低迷，未能帶動價格揚升。

市場數據

資料來源：Bloomberg；資料時間：2024/12/31

*債券殖利率不代表基金報酬率，亦不代表基金配息率，且過去殖利率不代表未來殖利率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

基金佈局與投資策略

 本月投資組合利差微幅縮窄、基準利率上揚，基金下跌0.53%；本基金的投資等級約84.94%、非投資級債券約10.86%。本月基金表現上揚主因基準利率大幅上行而對債券價格有所壓抑，而非投資等級債券利差受基準利率驅動呈現收窄，該等級券種中相對信評更高的標的本月表現相對有撐。投資策略上，本基金持續關注非投資等級券種中，信用體質相對優良、較具防禦性質的標的，以助收益率貢獻，並傾向維持低現金水位。

產業方面持續偏好獲利穩定的金融行業，在國家的配置上，持續關注中國財政刺激措施對企業面臨貿易逆風下的支援力道，及印度多元金融服務產業機會。存續期間策略上，預期川普2.0短期將為市場表現帶來更多不確定性，大華銀投信目前傾向持續維持較短期間，以減緩投資組合的波動，並將密切關注地緣風險及亞洲各國雙率走勢，視利率市場變化的趨勢靈活調整投資組合的配置，致力以多元化投資組合以分散個別標的的風險。

警語: 本基金經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金包含新臺幣、美元、人民幣及南非幣計價級別，建議投資人以原幣投資本基金各計價幣別受益權單位，以避免匯兌損失。如投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險，當本基金計價幣別相對其他貨幣貶值時，將產生匯兌損失。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。人民幣可能受大陸地區法令、政策之變更，致其匯率波動幅度較大，相關的換匯作業亦可能產生較高的結匯成本。本基金亦可能存在外匯管制及投資地區政治、社會或經濟變動之風險。由於債券市場可能發生流動性不足之情形，故而在需求之急迫性及買方接手之意願不足等可能因素之下，可能影響債券取得成本或出售價格，致使基金淨值下跌，且本基金主要投資債券，故而存在債券發行人之信用違約風險。本基金亦可能因投資國家而有外匯管制及投資地區政治、社會或經濟變動之風險，另本基金得投資於高收益債券，此類有價證券較易發生債券發行公司可能因發生財務危機等因素，無法依債券發行契約按時支付債券利息或償還本金，致基金產生損失。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，本基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。投資遞延手續費NA類型及NB類型者，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱基金公開說明書壹、九、(二)受益人應負擔費用之項目及其計算、給付方式。本基金進行配息前未先扣除相關費用，本基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金配息組成項目表已揭露於大華銀投信公司網站，投資人可至https://www.uobam.com.tw查詢。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至公開資訊觀測站中查詢。 【大華銀投信獨立經營管理】

 地址:台北市民生東路三段 109 號 16 樓  /  電話:02-2719-7005  / 網址: www.uobam.com.tw