經理人評論

市場展望

聯準會在最新12月份會議降息一碼，將利率區間降至 3.5%-3.75%，符合市場預期。此外，並同步宣布將開始購買短期國債，規模達每月400億美元，以緩解流動性緊張問題，維持充足儲備金水準。主席鮑爾(Jerome Powell)於會後記者會談話態度中性帶有鴿派，展望未來，儘管川普政策展望尚未完全明朗，且政府關門影響數據發布，使聯準會降息行動謹慎，短期內傾向稍作觀望。不過，考量美國房租與薪資通膨持續降溫，且進口商品通膨已經陸續發酵；加上金融與信貸環境緊縮，仍持續對信貸、住宅不動產市場帶來壓力，且美國與貿易對手國陸續達成貿易協商，有助關稅政策不確定性下降。經濟數據方面，美國在政府關門多時後首度公布9 月新增非農就業人數，由減少4,000 人升至增加11.9 萬人，優於預期的5.3 萬人，但失業率意外由4.3%升至4.4%，顯示就業下行風險仍不得忽視。綜合而言，預期聯準會進入2026年仍以降息基調為主旋律。

中國方面，最新數據顯示11 月官方製造業PMI 由49.0 微幅回升至49.2，但仍低於榮枯線下方，官方非製造業PMI 由50.1 驟降至49.5，創35 個月最低，雙雙低於預期，顯示經濟成長仍在放緩，需進一步關注政治局及中央經濟工作會議對財政政策、貨幣政策、消費、房地產表述是否有所修正。中國中央經濟工作會議預計將於12 月中召開，將分析研究2026 年經濟工作。市場預期，中國財政政策將維持更加積極表述、推出更多內需扶持措施，或有助改善市場信心。整體而言，利率市場正處於逐步寬鬆的關鍵階段，後續資金有望移入新興市場債市。

市場數據

資料來源：Bloomberg；資料時間：2025/11/30

*債券殖利率不代表基金報酬率，亦不代表基金配息率，且過去殖利率不代表未來殖利率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

*本資料所示之指數或個股為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為本公司所管理基金之對比指數或投資之標的。

基金佈局與投資策略

本月投組利差放寬、基準利率走低，基金表現微幅上漲0.29%；本基金的投資等級債占比約77.52%、非投資等級債券占比約18.02%。本月基金表現上揚主因長短天期利率走低支撐債券價格，其中並以能源、金融產業表現較為強勁。投資策略上，本基金持續以投資等級債為主要戰略布局，並在非投資等級券種中，關注信用體質相對優良、較具有升評空間債券，以助收益率及資本利得貢獻。產業方面持續偏好獲利穩定的金融行業，在國家的配置上，持續以中國市場作為主要布局，並持續關注印度多元金融服務及替代能源的產業機會。存續期間策略上，隨美國聯準會降息趨勢，加上通膨走揚風險有限，且美國就業市場的脆弱性仍飽受關注，本基金將拉長存續期間，以參與降息行情利多，並將密切關注地緣風險及亞洲各國雙率走勢，視後續利率變化伺機調整配置，致力以多元分散的投組降低個別標的風險。

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大華銀亞洲ESG債券基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）

警語: 本基金經金融監督管理委員會或其指定機構核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金包含新臺幣、美元、人民幣及南非幣計價級別，建議投資人以原幣投資本基金各計價幣別受益權單位，以避免匯兌損失。如投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險，當本基金計價幣別相對其他貨幣貶值時，將產生匯兌損失。此外，因投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異，投資人進行換匯時須承擔買賣價差，此價差依各銀行報價而定。人民幣可能受大陸地區法令、政策之變更，致其匯率波動幅度較大，相關的換匯作業亦可能產生較高的結匯成本。本基金亦可能存在外匯管制及投資地區政治、社會或經濟變動之風險。由於債券市場可能發生流動性不足之情形，故而在需求之急迫性及買方接手之意願不足等可能因素之下，可能影響債券取得成本或出售價格，致使基金淨值下跌，且本基金主要投資債券，故而存在債券發行人之信用違約風險。本基金亦可能因投資國家而有外匯管制及投資地區政治、社會或經濟變動之風險，另本基金得投資於高收益債券，此類有價證券較易發生債券發行公司可能因發生財務危機等因素，無法依債券發行契約按時支付債券利息或償還本金，致基金產生損失。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人，本基金適合能承受較高風險之非保守型投資人。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。投資遞延手續費NA類型及NB類型者，其手續費之收取將於買回時支付，且該費用將依持有期間而有所不同，其餘費用之計收與前收手續費類型完全相同，亦不加計分銷費用，請詳閱基金公開說明書壹、九、(二)受益人應負擔費用之項目及其計算、給付方式。本基金進行配息前未先扣除相關費用，本基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金配息組成項目表已揭露於大華銀投信公司網站，投資人可至https://www.uobam.com.tw查詢。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至公開資訊觀測站中查詢。 【大華銀投信獨立經營管理】

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