經理人評論

• 績效說明

• 本基金截至10/31，總持股比例為96.09%。10月底美元累積級別基金淨值在7.95元；10月投組依產業別觀察，全產業皆走跌，而占比最大的工業型REITs、零售型REITs跌幅分別為-0.69%、-3.06%，投組配置上並無大幅調整。

• 基金美元計價績效如下：

資料來源:Bloomberg, 資料日期: 10/31/2023

• 展望和佈局

• • 10月美國公債利率持續上揚，但近期通膨數據對於美債利率的影響似乎開始下降，觀察最新美國CPI年增率+3.69%（8月+3.71%），因能源價格上揚使降幅較小，而核心CPI年增率依舊保持下行趨勢，但9月以來利率持續攀高，主要受到以下因素影響：1)美國預算財政赤字增加、發債需求上升 2)聯準會持續減持美國公債(QT)；然而，聯準會主席鮑威爾表示需看到通膨持續性的下行，且時序逐漸接近明年美國總統大選，短期間貨幣政策轉向機率低，我們認為高利率的環境將維持一段時間（Higher for Longer），美國公債利率可能在4.5%-5.0%的區間震盪，而房地產屬利率敏感度高的資產類型，以致新加坡房地產近期表現較為震盪；

• • 從基本面來看，新加坡REITs財報多符合市場預期，但市場高利率環境致RETIs因借貸成本上升壓縮DPU（Distribution per Unit,每單位股息）成長、進而削減投資人對REITs的投資偏好，但進一步細究，新加坡REITs的借貸多以新加坡公債利率作為基準，過去美國與新加坡公債利率亦步亦趨，但近期美債利率走升，新加坡公債利率雖同向上升，但上升幅度不如美債，若此一現象持續、加上明年再融資需求不高，新加坡REITs的借貸成本可望持穩，且就基本面來說，整體新加坡房地產空置率低、新簽租金保持接近個位數高成長，財務方面也會因借貸成本持穩後，待逆風因素逐漸消散，可望迎來評價面的修復；

• • 依各產業觀察，受惠全球旅遊需求爆發，加上國際娛樂活動助益新加坡觀光產業，預期今年酒店型REITs的DPU增長將一枝獨秀，預期會有雙位數的強勁成長，惟零售型REITs呈低成長、工業型REITs則小幅下滑；雖然今年REITs面臨較大的資金成本壓力，但新加坡REIT具備穩健的財務紀律，得以在資本市場相對緊縮時保持營運韌性。

• • 對於各區域市場看法：新加坡DPU(Distribution per unit)成長率在亞太區中具備吸引力；同時投組也有澳洲、美國REITs部位，主要著眼於利基型產業的穩定需求（如：物流、數據中心等）且評價尚未反映的標的。

• • 投資策略方面，工業型REITs、零售型REITs是投組的核心配置，酒店型REITs預期將隨消費、旅遊活動活絡，獲利可望保持成長；我們將持續透過基本面與評價篩選，辨識出具備穩定獲利且資產負債表健康、槓桿比率較低的潛力個股，未來操作上若其他區域REITs具備潛在投資機會，也會酌量配置來優化投組報酬。

• 基金前十大持股(截至2023/10/31)

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大華銀新加坡房地產收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

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